投资理念的核心要素是什么 杰特新材：和谐研发效果信披成谜 中枢时期专利得回步地或“朝秦暮楚”

《金证研》朔方老本中心 亚一/作家 夕山 映蔚/风控

遗弃2025年2月27日收盘后，已有超200家北交所上市公司线路2024年功绩快报，其中接近七成北交所上市企业完满全年买卖收入正增长。行为冲击北交所的一员，嘉兴杰特新材料股份有限公司(以下简称“杰特新材”)的上市肯求于2024年6月获受理，2024年12月30日，北交所向杰特新材发出第二轮问询函。遗弃2025年3月3日，杰特新材二轮问询回答尚未线路。

报告北交所背后，2023年，杰特新净利润翻倍增长且高于同业均值，而这背后，论述期内，杰特新材的净钞票收益率变动趋势异于同业平均水平。同期，杰特新材前五大客户收入占比高于同业均值，其中，实控东说念主之一谈栋立姨父张建平过火男儿张宇蝶礼貌的企业系其前五大客户之一。论述期内，杰特新材向该相干方销售毛利率高于产物全体毛利率被问询。另一方面，杰特新材称除一项受让专利外，其中枢时期对应专利均系自主研发或“朝秦暮楚”，且对于杰特新材与高校和谐研发效果演出信披疑团。

一、客户网络高企或异于同业，向相干方销售毛利率高于产物全体毛利率遭问询

行为列队报告上市的企业，杰特新材2023年在营收增速为14.58%的情况下，净利润翻倍增长。需要指出的是，2021-2023年，杰特新材对前五大客户的销售收入占比高于同业均值，其中，其相干方行为前五客户之一，同期杰特新材向该相干方客户销售毛利率高于产物全体毛利率被问询。

1.1 2023年净利同比增长116.22%，远高于同期可比公司净利润的平均增速

据杰特新材签署于2024年6月21日的招股评释书(以下简称“签署于2024年6月21日的招股书”)及签署于2022年6月17日的公开转让评释书(以下简称“签署于2022年6月17日的公转书”)，2020-2023年，杰特新材的买卖收入分歧为1.1亿元、1.46亿元、1.82亿元、2.08亿元，净利润分歧为1,674.36万元、1,331.3万元、1,638.8万元、3,543.45万元。

经测算，2021-2023年，杰特新材买卖收入增速分歧为33.08%、24.21%、14.58%，净利润增速分歧为-20.49%、23.1%、116.22%。

据杰特新材签署于2024年11月27日的《公征战行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函的回答》(以下简称“首轮问询回答”)，2024年1-9月，杰特新材的买卖收入为1.71亿元，同比增长5.93%，净利润为3,054.08万元，同比增长5.6%。

可见，2021-2023年，杰特新材营收增速下滑，同期，其净利润增速完满“由负转正”，2023年净利润增速超100%。

需要柔和的是，2023年，杰特新材的净利润增速高于其可比公司。

据签署于2024年6月21日的招股书，杰特新材中式重庆海外复合材料股份有限公司(以下简称“海外复材”)、浙江西大门新材料股份有限公司(以下简称“西大门”)、山东玉马遮阳科技股份有限公司(以下简称“玉马遮阳”)、温多利遮阳材料(德州)股份有限公司(以下简称“温多利”)行为同业业可比企业。其中，温多利为拟上市企业。

凭证上述可比公司线路的年报及招股书测算，2022-2023年，海外复材归母净利润增速分歧为4.27%、-52.33%；西大门归母净利润增速分歧为-8.33%、11.08%；玉马遮阳归母净利润增速分歧为11.64%、5.36%；温多利的净利润增速分歧为-15.18%、20.35%。

再来柔和杰特新材上市门径。

1.2 净钞票收益率变动趋势异于同业均值，称净利润与扣非ROE适合第一套上市门径

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材的加权平均净钞票收益率(以下简称“ROE”)分歧为10.28%、11.35%、20.22%；同期，杰特新材同业ROE的均值分歧为16.59%、13.75%、11.06%。

2021-2023年，杰特新材扣除非每每性损益后净钞票收益率(以下简称“扣非ROE”)分歧为10.42%、10.9%、18.86%。

凭证《北京证券来往所股票上市规定(试行)》，杰特新材给与第一款第(一)项门径，即瞻望市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净钞票收益率平均不低于8%，巧合最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净钞票收益率不低于8%。

对此，杰特新材暗意其2023年度的归母净利润(扣除非每每性损益前后孰低数)为3,305.89万元，且其2023年加权平均净钞票收益率(扣除非每每性损益前后孰低数)为18.86%。凭证盈利才调、市集估值水对等身分，瞻望杰特新材刊行时市值不低于2亿元，适合该上市条目。

需要评释的是，2021-2023年，杰特新材归母净利润分歧为1,331.3万元、1,638.8万元、3,543.45万元。同期，杰特新材扣除非每每性损益前后归母净利润分歧为1,350.08万元、1,573.93万元、3,305.89万元。

不丢丑出，论述期内，杰特新材的净钞票收益率变动趋势异于同业均值，且净利润与扣非ROE适合第一套上市门径。

1.3 前五大客户销售占比高于同业均值，同期向相干方销售毛利率高于产物全体毛利率被问询

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材前五大客户销售收入所有分歧为0.88亿元、1.15亿元、1.24亿元，占其年度销售额比例分歧为60.46%、63.28%、59.8%。

经测算，2021-2023年，杰特新材上述同业业可比企业对前五大客户的销售占比均值分歧为32.78%、30.92%、32.15%。

此外，杰特新材的前五大客户中存在相干方，且论述期内，杰特新材向该相干方销售毛利率高于该产物全体毛利率。

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材主买卖务收入占买卖收入比例分歧为98.17%、97.01%、95.87%。同期，玻纤基布的收入分歧为1.04亿元、1.08亿元、1.28亿元，占主买卖务收入的比例分歧为72.22%、61.19%、64.19%。

2021-2023年，浙江宇立新材料有限公司(以下简称“宇立新材”)分歧为杰特新材第一大、第三大、第三大客户，销售现实为玻纤基布，销售额分歧为3,161.21万元、2,378.77万元、3,046.14万元，占其年度销售额占比分歧为21.62%、13.1%、14.64%。

其中，宇立新材系杰特新材控股鼓吹、实控东说念主之一谈栋立姨父张建平过火男儿张宇蝶礼貌的企业，是宇立新材的相干方。

在此情况下，杰特新材朝上述相干方来往被问询。

据首轮问询回答，杰特新材向相干方宇立新材销售的毛利率高于其玻纤基布全体毛利率被问询合感性。杰特新材回答显露，2021-2023年，杰特新材向相干方宇立新材销售玻纤基布的全体毛利率分歧为38.81%、39.04%、47.7%。同期，杰特新材玻纤基布全体毛利率分歧为25.17%、22.24%、30.67%。

对此，杰特新材暗意，公司与宇立新材料的相干销售基于合理的来往配景，相干销售订价适合市集化原则，来往订价具备合感性，不会对相干方产生紧要依赖。

简而言之，2023年，杰特新材净利润翻倍增长，且高于同期可比公司的净利润平均增速。而这背后，论述期内，杰特新材的净钞票收益率变动趋势异于同业均值，并称其净利润与扣非ROE适合上市门径。另外，论述期内，杰特新材前五客户收入占比高于同业均值，其中相干方宇立新材系杰特新材的前五客户之一，但同期杰特新材向该客户销售毛利率高于产物全体毛利率被问询。

不仅如斯，杰特新材和谐研发过火效果，值得柔和。

二、和谐研发效果信披“成谜”，称中枢时期专利除一项受让外均系自研或“朝秦暮楚”

更灵验的信息线路能使投资者更了解上市企业。这次上市，杰特新材与一家高校存在多项和谐研发。其中，对于已完成的一项和谐项盘算研发效果信披，公转书与科技效果登记信息或“对不上”。且杰特新材在称中枢时期对应专利中仅一项系受让专利背后，或“朝秦暮楚”。

2.1 与浙江理工大学存在多项和谐研发，那时期参谋人韩建“来自”浙江理工大学

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材与浙江理工大学存在3项和谐研发，分歧为“高强耐折玻纤膜材料复合时期研发”名目、“高性能玻璃纤维织物产业化要害时期征战”名目、“玻璃纤维织物织造工艺优化及性能评价”名目。

前述三项和谐研发项盘算和谐期限分歧为2019年1月20日至2021年12月31日、2022年6月25日至2022年12月31日、2023年3月8日至2023年12月31日。

另外，杰特新材通过里面培养与外部引进相纠合的步地酿成了一支结研发时期团队。且杰特新材还遴聘了韩建素养、谭良先生行为那时期参谋人，二东说念主均具有丰富的表面水柔顺行业素养。

其中，韩建素养曾任浙江理工大学材料与纺织学院副院长，浙江省“产业用纺织材料制备时期”重心实验室主任，浙江省“产业用纺织材料时期”重心科技改换团队正经东说念主，主要从事高性能产业用纺材、纺织复合材料和当代纺织工程的熏陶、科研和贬责使命。

谭良，素养级高等工程师，曾任南京玻璃纤维商讨想象院有限株连公司工程公司总司理助理、副总司理、时期总监，主要从事玻纤坐褥时期研发、玻纤成品坐褥、工程想象、专科玻纤机械缔造研发等使命。

也等于说，杰特新材与浙江理工大学存在和谐研发，其中，时期参谋人韩建“来自”浙江理工大学。

2.2 对于杰特新材与上述高校和谐的“玻纤膜结构”名目，公转书线路的专利效果数与科技效果登记不一致

进一步商讨杰特新材与浙江理工大学的和谐情况。

据签署于2024年6月21日的招股书，杰特新材与浙江理工大学开展和谐研发和时期疏通，完成了“多功能纤维及工程用纤维征战及产业化-高性能玻璃纤维膜结构材料坐褥要害时期征战及产业化”名目(以下简称“玻纤膜结构”)、“高强耐折玻纤膜材料复合时期研发”名目。

据杰特新材签署于2022年6月17日的公转书，“玻纤膜结构”名目也曾完成，且已向浙江省科学时期厅及海宁市科技局委用并验收通过，得回了《浙江省科技筹谋名目验收文凭》(浙科验字[2021]407号)。该项盘算研发效果专利共13项。

据公开信息，评价论述编号为浙科验字[2021]407号的科技效果登记线路出，名目“玻纤膜结构”效果完成东说念主包括竺林、张玉江、深海平、崔超强、徐卫军、韩建，该项盘算研发效果专利共16项。

可见，对于吞并和谐研发名目效果专利数目，杰特新材公转书线路的数据与官方信息或现“不同版块”。

值得一提的是，杰特新材受让了一项专利，而该专利系前述和谐研发效果专利之一。

2.3 以40万元受让上述和谐研发的一项专利，而公约商定两边共有通盘权被问询

据首轮问询回答，专利号为201711328909X的发明专利“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氟乙烯分布液的制备设施及产物”，为杰特新材与浙江理工大学和谐研发的“玻纤膜结构”项盘算商讨效果。

2021年6月28日，浙江理工大学、浙江理工大学(杭州)时期调度有限公司与杰特新材三方缔结《时期(专利)转让合同》，杰特新材向浙江理大学购买前述和谐名目专利效果中的“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氯乙烯分布液的制备设施及产物”的专利权，购买价款40万元。

受让专利背后，杰特新材上述名目和谐公约被柔和。

据首轮问询回答，杰特新材无形钞票中的40万元专利权为与浙江理工大学和谐开展“玻纤膜结构”研发名目酿成专利后，自浙江理工大学继受得回，但杰特新材线路的公约商定为专利肯求权两边共有，共同领有使用权、通盘权。对此，杰特新材被问及“和谐研发后继受得回专利的原因，与公约商定是否相符”等。

而杰特新材首轮问询回答称，其与浙江理工大学和谐研发后继受得回发明专利，为两边协商决定，与和谐公约现实不存在叨唠。

不丢丑出，监管层指出，杰特新材在线路的公约商定为两边共有专利肯求权，且共同领有使用权、通盘权，而杰特科技在与浙江理工大学和谐研发名目酿成专利后，以40万元受让其中一项专利，杰特科技因此被问询。

2.4 称34项中枢时期专利中33项均系本身孤立研发的另一面，其中多项专利系上述和谐项盘算研发效果

据签署于2024年6月21日的招股书，遗弃签署日，杰特新材共有13项中枢时期，共对应34项专利。

且据首轮问询回答，在杰特新材13项中枢时期对应的专利中，除“膜材高抗拉高耐折自清洁涂层工艺时期”中“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氟乙烯分布液的制备设施及产物”这一发明专利系杰特新材与浙江理工大学和谐研发，后继受得回除外，其他中枢时期所涉专利均来自于杰特新材本身孤立研发。

关联词，上述中枢时期对应多项专利均系杰特新材和谐研发项盘算科技效果专利。

据签署于2022年6月17日的公转书及首轮问询回答，专利号分歧为2016107685668、2016107685687、2016106623236、2017104163980、2017104012124、201710401211X、2017104012425、2017104012139、2017104163887的专利均为杰特新材与浙江理工大学和谐研发名目“玻纤膜结构”的专利效果。同期，前述专利均为杰特新材中枢时期对应的专利。

可见，在杰特科技的34项中枢时期对应专利中，除1项受让专利外，杰特新材还有9项专利系上述和谐项盘算研发效果。

一言以蔽之，在和谐研发方面，浙江理工大学系杰特新材的和谐研发单元，且杰特新材其中别称时期参谋人韩建亦“来自”浙江理工大学。其中，两边和谐的一项已完成名目为“玻纤膜结构”，蹊跷的是，对于该和谐研发名目效果专利数目，杰特新材在其公转书线路的数目，或与该名目科技效果登记的数目“对不上”。

而信披的疑团不啻于此，杰特新材以40万元受让上述和谐研发的一项专利，而公约商定两边共有通盘权被问询。除此除外，杰特新材中枢时期对应的专利工34项，其在首轮问询回答中称除一项受让专利外，其他中枢时期对应专利均为自主研发。但公转书线路的还有9项中枢时期专利，系和谐研发项盘算效果。基于上述种种异象，杰特科技和谐研发效果演出信披迷局。